La bonne performance de l’euro depuis le début de l’année durera t-elle ? [ABO]

Il va falloir s’armer de patience. Ces derniers jours, plusieurs membres de la Réserve fédérale américaine, notamment Bostic et Williams, ont laissé entendre qu’aucune baisse des taux n’est à attendre avant septembre.

Selon Williams, président de la Fed de New York, il faudra encore plusieurs mois pour évaluer l’impact de la guerre tarifaire sur l’inflation et la croissance : « Ce ne sera ni en juin ni en juillet que la situation sera plus claire. » Dans le scénario le plus optimiste, une baisse de 25 points de base pourrait intervenir en septembre. Le marché monétaire s’est rapidement ajusté à ces nouvelles projections, sans provoquer de turbulences majeures sur les paires en dollar. Une bonne nouvelle, donc, sur le front des changes.

Côté Chine, une surprise : la Banque populaire a abaissé de manière inattendue le taux de réserve obligatoire des banques. Alors que cet outil n’est plus utilisé par les banques centrales occidentales, la Chine y recourt régulièrement pour injecter de la liquidité. Si cela permet de stimuler le crédit, cela alimente aussi un endettement croissant.

Depuis la crise de 2008, la base monétaire chinoise a progressé en moyenne de 13 % par an. À taux de change actuel, elle est désormais deux fois supérieure à celle des États-Unis. Une telle expansion monétaire, bien que stimulante à court terme, reflète une croissance largement artificielle, fondée sur un excès de liquidités et des investissements peu productifs. Un schéma insoutenable à long terme.

En Europe, la situation reste morose. La Commission européenne a revu à la baisse la prévision de croissance pour la France, désormais attendue à 0,6 % pour 2025, contre 0,8 % précédemment.

Depuis mi-2023, les entreprises françaises ont réduit leurs dépenses d’investissement, en dépit du rebond observé après le Covid.

L’initiative « Choose France » a bien permis d’annoncer 20 milliards d’euros d’investissements, mais étalés sur plusieurs années, ils ne suffiront sans doute pas à enrayer cette dynamique. Les enquêtes menées auprès des chefs d’entreprise indiquent que le recul de l’investissement pourrait se poursuivre.

Tant que l’on ne s’attaque pas aux causes profondes - fiscalité, coût du travail, prix de l’énergie, accès au foncier, complexité réglementaire, et adéquation entre formation et besoins du marché - les opérations de communication ne feront pas illusion.

Attirer les investisseurs par de beaux discours est une chose ; leur offrir un environnement économique réellement compétitif en est une autre. Il est temps de passer des effets d’annonce à des réformes structurelles, faute de quoi la croissance française restera durablement poussive.

Sur le marché des changes, la volatilité poursuit sa décrue.

Nous restons convaincus que la bonne performance de l’euro depuis le début de l’année ne saurait durer. Elle ne traduisait pas un regain de confiance envers l’économie de la zone euro - qui reste en difficulté - mais résultait plutôt de flux de capitaux importants venus se repositionner sur les actions européennes jugées bon marché.

Or, ces flux se sont nettement affaiblis depuis avril. Si cette tendance se prolonge, l’euro pourrait perdre de sa vigueur.

Côté yen japonais, la prudence est de mise. D’après les dernières données du régulateur boursier américain, les positions spéculatives à l’achat sur la devise sont extrêmement élevées. Un tel consensus de marché est rarement bon signe : ce type de configuration précède souvent des retournements de tendance brusques et inattendus.

Enfin, du côté du dollar australien, pas de surprise : la Banque de Réserve d’Australie a procédé à une baisse de taux de 25 points de base, une décision largement anticipée par le marché, ce qui explique l’absence de réaction notable sur la devise.

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	SUPPORTS HEBDO		RESISTANCES HEBDO
	S1	S2	R1	R2
EUR/USD	1,1200	1,1123	1,1399	1,1434
EUR/GBP	0,8370	0,8319	0,8500	0,8538
EUR/CHF	0,9247	0,9190	0,9399	0,9430
EUR/CAD	1,5559	1,5410	1,5712	1,5758
EUR/JPY	160,99	160,19	163,90	164,50

Cette nouvelle semaine sera placée sous le signe des indicateurs macroéconomiques américains. Demain, les marchés scruteront la publication de l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board pour le mois de mai.

En fin de semaine, ce sera au tour du PCE core, l’indicateur d’inflation privilégié par la Réserve fédérale. Quelle que soit l’issue de ces chiffres, ils ne devraient pas modifier la trajectoire actuelle de la politique monétaire.

Comme évoqué précédemment, la Fed est en mode pause pour tout l’été - sauf événement exceptionnel - comme un choc de liquidité, ce qui reste peu probable à ce stade.

Jour	Heure	Pays	Indicateur	A quoi s’attendre ?	Impact
27/05	16:00	USA	Confiance des consommateurs (Mai)	Précédent à 86.	Moyen
30/05	14:00	Allemagne	Inflation (Mai)	Précédent à 0,4% sur un mois.	Moyen
30/05	14:30	USA	PCE core (Avril)	Précédent à 2,6% sur un an.	Moyen

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