Taux de change : une possible correction de l’euro ?

La banque centrale de Suède (Riksbank), seule banque centrale majeure à s’être réunie la semaine dernière, a augmenté comme prévu ses taux de 25 points de base. Elle s’attend à ce que le processus de durcissement monétaire se poursuive avec au moins une hausse de taux supplémentaire, en juin ou en septembre.

Cette hausse en annonce une autre en Europe avec l’augmentation de 25 points de base du taux directeur de la Banque Centrale Européenne (BCE) ce jeudi. Nous allons y revenir dans un moment.

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En zone euro, le vice-président de la BCE, De Guindos, a dit s’attendre à ce que les salaires augmentent substantiellement en 2023. Les marges bénéficiaires des entreprises ne devraient pas croître au même rythme que l’année précédente, selon lui. La hausse des salaires est, évidemment, une bonne nouvelle pour les ménages. Mais c’est une mauvaise nouvelle pour les banquiers centraux car cela signifie que les pressions inflationnistes vont être durables (risque de boucle prix-salaire), obligeant ainsi la BCE à accroître plus fortement le loyer de l’argent à moyen terme.

A priori, des taux structurellement plus élevés en zone euro devraient toutefois apporter un soutien important à l’euro. C’est cette dynamique qui explique d’ailleurs en partie l’appréciation de la monnaie unique au cours des dernières séances.

De l’autre côté de l’Atlantique, le panorama économique se dégrade. Le consommateur américain commence à montrer des signes de faiblesse. Il semble que la perspective d’une récession (ou au moins d’une période économique difficile) soit intégrée par les ménages américains. Cela tombe plutôt mal pour le président Biden qui souhaite être reconduit pour un nouveau et dernier mandat.

Les sondages sont très loin d’être en sa faveur, à ce stade. Les indicateurs manufacturiers régionaux publiés la semaine dernière (Dallas, Empire State, Richmond, Philadelphie) confirment également que la dynamique économique connaît un fort ralentissement. Le patron de la chaîne de restauration rapide McDonald’s (plus de 14 000 restaurants à travers les Etats-Unis), Chris Kempczinski, se base sur un indicateur un peu particulier (anecdotique ?) pour estimer le ralentissement : ses clients prennent de moins en moins souvent des frites lorsqu’ils passent commande. C’est le signe que ça va mal. On peut en partie expliquer la baisse de l’activité par les déboires du secteur bancaire américain. Les acteurs bancaires font moins de crédit (dans le cas présent, surtout moins de crédit commercial).

Dans une économie à fort effet de levier comme celle des Etats-Unis, moins de flux de crédit entrants signifie invariablement moins de croissance à court et à moyen terme. Il est probable qu’on va prochainement de nouveau parler du risque de récession aux Etats-Unis.

Le grand gagnant de ce début d’année est l’euro. La paire EUR/USD affiche une progression de près de 3% depuis janvier. Il est loin le temps où les cambistes étaient vendeurs sur l’euro car ils craignaient que la crise énergétique cause une grave récession.

L’euro est actuellement en position de surachat. Ainsi, nous n’excluons pas des prises de bénéfices à court terme sur ces devises. La réunion de la Réserve Fédérale américaine (Fed) pourrait être le déclencheur d’un mouvement de prises de profit. Il faudra donc être particulièrement vigilant cette semaine et surtout bien penser à adopter la bonne stratégie de couverture du risque.

	SUPPORTS HEBDO		RESISTANCES HEBDO
	S1	S2	R1	R2
EUR/USD	1,0776	1,0884	1,1232	1,1288
EUR/GBP	0,8740	0,8540	0,8950	0,9091
EUR/CAD	1,4743	1,4480	1,5237	1,5485
EUR/JPY	145,15	142,80	149,83	152,20

C’est une semaine dense qui commence. La réunion de la Fed va être le principal sujet. Le consensus des économistes anticipe que la banque centrale américaine va augmenter son taux directeur de 25 points de base (entre 5,00 et 5,25%) et ouvrir la porte à une pause de politique monétaire. Une forte volatilité est attendue sur les paires en USD.

En zone euro, l’enjeu est moindre. Nous anticipons une hausse de 25 points de base du taux directeur. D’autres hausses de taux sont probables d’ici l’été en zone euro (certainement à l’occasion de la réunion du mois de juin).

Jour	Heure	Pays	Indicateur	A quoi s’attendre ?	Impact
03/05	14:15	Etats-Unis	Rapport ADP sur l’emploi non agricole (Avril)	Hausse à 150k contre 145k précédemment. Attention, ce n’est pas un très bon baromètre de la dynamique d’emploi aux Etats-Unis.	Moyen
03/05	20:00	Etats-Unis	Réunion de la banque centrale	Hausse du taux directeur de 0,25% dans une borne comprise entre 5,00% et 5,25%.	Elevé
04/05	14:15	Zone euro	Réunion de la banque centrale	Hausse du taux directeur principal de 25 points de base.	Elevé
05/05	14:30	Etats-Unis	Rapport sur l’emploi du Département du Travail (Avril)	La dynamique de l’emploi est attendue en ralentissement : 181 000 nouveaux emplois en avril contre 236 000 en mars.	Elevé

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