Taux de changes : l'inflation US fait rebondir le dollar

Les derniers chiffres portant sur l’inflation publiés aux Etats-Unis la semaine passée montre que lutter contre l’inflation est difficile.

En janvier, l’inflation a atteint 6,4% en glissement annuel. C’est certes le plus bas niveau observé depuis octobre 2021 ; Mais les analystes s’attendaient à une baisse plus importante.

Cette baisse moins rapide que prévu s’explique par deux facteurs principaux. Premièrement, un changement méthodologique dans le calcul de l’inflation qui tend à surestimer les pressions inflationnistes. Deuxièmement, les tensions sur l’emploi, notamment la main d’œuvre qualifiée, restent très importantes.

Pour l’instant, tout indique que le pic d’inflation soit derrière nous (il a été atteint au cours de l’été 2022). Mais il suffirait que les prix du baril de pétrole renouent avec les 100 dollars (contre moins de 80 dollars actuellement) pour que cela se traduise par une nouvelle poussée de l’inflation. Il faudra du temps avant de renouer avec des niveaux d’inflation plus tolérables.

Pour le moment, la majorité des analystes ne prévoit pas de changement au niveau de la politique monétaire américaine à la suite du chiffre de l’inflation. Le consensus table toujours sur deux hausses de taux de 25 points de base chacune puis une pause de politique monétaire à l’été prochain.

Certaines banques internationales ont revu leurs prévisions toutefois, et anticipent désormais trois hausses de taux de 25 points de base chacune et un taux terminal qui se situe autour de 5,25-5,50%.

La perspective d’une récession, qui était si souvent évoquée en fin d’année dernière, n’est désormais plus qu’un lointain souvenir. Evidemment, c’est une bonne nouvelle pour tout le monde.

Du côté européen, la situation n’a pas changé. Il n’y avait aucune statistique importante la semaine dernière. Le marché monétaire prévoit que la Banque Centrale Européenne (BCE) va continuer d’augmenter ses taux, jusqu’à un taux terminal situé à 3,75%. Celui-ci pourrait être atteint à la fin de l’été (en septembre prochain), à en croire le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau.

Là encore, l’ampleur de la hausse des taux pour le mois de mars ne fait pas de doutes. Isabel Schnabel, un membre très écouté du directoire de la BCE, a indiqué en fin de semaine dernière que dans tous les scénarios possibles et inimaginables, la prochaine hausse de taux sera de 50 points de base en zone euro.

Malgré la forte correction de ces dernières semaines, nous avons toujours une vision haussière pour l’EUR/USD avec un objectif autour des 1,0950 (à moyen terme).

L’euro apparaît également en bonne position face à ses autres contreparties (hausse face à la livre sterling, au dollar canadien, et au yen japonais par exemple).

Le Yen Japonais poursuite son recul (-2% en variation hebdomadaire face à l’Euro), alors que l’éventualité d’une normalisation de la politique monétaire japonaise s’éloigne de nouveau. On peut avoir un peu de volatilité sur la paire EUR/JPY cette semaine, en particulier le 24 février lorsque l’audition du nouveau gouverneur de la Banque du Japon (BoJ) aura lieu face au parlement japonais.

Tous les experts considèrent qu’à ce stade il devrait simplement s’inscrire dans la continuité de ce qui a été fait par la BoJ ces dernières années. Ce serait négatif pour le yen japonais.

	SUPPORTS HEBDO		RESISTANCES HEBDO
	S1	S2	R1	R2
EUR/USD	1,0595	1,0508	1,0787	1,0888
EUR/GBP	0,8740	0,8610	0,8942	0,9009
EUR/CAD	1,4287	1,4169	1,4513	1,4690
EUR/JPY	141,24	139,90	145,76	149,80

Le compte-rendu de la dernière réunion de la Fed ne devrait pas faire réagir les marchés car cette réunion a eu lieu avant la publication du dernier chiffre de l’inflation.

En revanche, il faudra regarder d’un œil la publication de l’indice PCE pour le mois de janvier qui est un indicateur important pour différencier l’inflation conjoncturelle (qui est amenée à se dissiper) et l’inflation structurelle (qui va rester).

Outre Rhin, les chiffres pour le mois de février devraient confirmer que le risque de récession s’éloigne.

Jour	Heure	Pays	Indicateur	A quoi s’attendre ?	Impact
21/02	11:00	Allemagne	Indice ZEW du sentiment économique (Février)	Hausse à 22,0 contre 16,9 en janvier. Le spectre de la récession s’éloigne.	Moyen
22/02	10:00	Allemagne	Indice IFO du climat des affaires (Février)	Hausse à 91,4 contre 90,2 en janvier. Encore un signal positif !	Moyen
22/02	20:00	Etats-Unis	Compte-rendu de la dernière réunion de la Fed	Confirmation probable que deux autres hausses de taux sont à venir, au moins.	Moyen
23/02	14:30	Etats-Unis	Indice PCE core (Janvier)	Hausse à 0,4% en mensuel contre 0,3% en décembre.	Moyen

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