Finance : Air France - KLM fait-il mieux que Lufthansa ou IAG ? [ABO]

La semaine dernière, les géants du ciel européen sont passés sur scène pour publier leurs comptes.

D'Air France - KLM à IAG, en passant par Lufthansa, les 3 principaux groupes aériens ont levé le voile sur l'année 2024.

Et si les commentaires ont été plutôt positifs concernant la compagnie tricolore et sa consœur hollandaise, nous allons aller un peu plus en profondeur, pour révéler ce que nous disent vraiment les chiffres.

Tout d'abord, débutons, par le Saint Graal des financiers : l'EBITDA. Il mesure la rentabilité brute avant amortissements, impôts et autres joyeusetés comptables, révèle quelques vérités bien croustillantes.

A ce sujet, IAG (British Airways, Iberia, Vueling) domine l'espace aérien avec un EBITDA de 6,807 milliards d'euros pour un chiffre d'affaires de 32,1 milliards, soit un impressionnant 21,2 % de marge.

Lufthansa suit à distance avec 4,9 milliards d'EBITDA pour un chiffre d'affaires d'environ 35,4 milliards, soit 13,8 % de marge.

Air France-KLM est légèrement en retrait avec 4,244 milliards d'EBITDA sur 31,459 milliards de chiffre d'affaires, soit une marge de 13,5 %.

En clair, IAG transforme chaque euro de revenu en 21 centimes de profit brut, tandis qu'Air France-KLM et Lufthansa ne font que 13-14 centimes. Jusque-là, rien de dramatique pour le pavillon français, mais l’écart commence à peser.

Si l'on descend d'un cran dans les comptes, le résultat d'exploitation (ou operating profit) offre une toute autre perspective.

Nous parlons là, d'un indicateur qui mesure la performance économique d'une entreprise, il se calcule en retranchant les charges aux produits d'exploitation.

IAG affiche un résultat d'exploitation de 4,283 milliards d'euros, confirmant sa position de leader.

Lufthansa enregistre elle 1,6 milliard d'euros. Elle démontre une performance solide malgré des grèves, des problèmes logistiques et un impact plus important que les autres du non-survol de la Russie.

Air France-KLM atteint 1,466 milliard d'euros, un chiffre respectable, mais en deçà de ses concurrents.

Pour moi, le bénéfice net (ou profit after tax) est le véritable indicateur de la santé financière. Si IAG réalise un bénéfice net de 2,732 milliards d'euros, prouvant une gestion très efficace et une rentabilité accrue, Air France-KLM se rapproche péniblement des 490 millions d'euros (489 millions d'euros).

Ce résultat positif souligne une marge très faible pour un chiffre d’affaires équivalent à IAG.

Lufthansa affiche un bénéfice net de 1,380 milliard d'euros, confirmant une meilleure résilience que son rival franco-néerlandais.

L'autre grand sujet qui fâche est le coût du personnel.

Nos trois compétiteurs affichent des résultats bien différents sur la rémunération de leurs employés. IAG verse 6,356 milliards d'euros de salaires pour 73 498 salariés, soit 86 500 € par employé.

La masse salariale qui représente 19,8 % de son chiffre d'affaires.

Lufthansa affiche une masse salariale supérieure de 24,29% par rapport à son challenger hispano-britannique, avec des charges de 7,9 milliards d'euros, mais pour 100 200 employés, soit un salaire moyen d'environ 78 850 € par tête.

La masse salariale représente 22,3 % du chiffre d'affaires.

Le groupe Air France-KLM explose les compteurs à tous les niveaux. Il possède la plus importante des masses salariales, à hauteur de 9,461 milliards d'euros pour 80 730 employés.

Le salaire moyen est donc de 117 200 € par personne et une charge qui compte pour 30,1 % du chiffre d'affaires.

Autrement dit, Air France-KLM a un coût salarial brut bien plus élevé que ses concurrents, ce qui s’explique sans doute par le niveau de charges stratosphérique en France, un des rares domaines où on est bien premiers.

Une différence qui justifie en partie les difficultés de la compagnie franco-néerlandaise à rivaliser en rentabilité.

Jetons un oeil à l'évolution des cours boursiers de nos trois groupes sur les quatre dernières années, en comparant les valeurs du 6 mars 2021 à celles du 6 mars 2025.

Le 6 mars 2025, l'action d'Air France-KLM a clôturé à 12,16 €, marquant une hausse spectaculaire de 32,95 % par rapport à la veille, grâce à des résultats financiers meilleurs qu'attendu.

Il faut tout de même relativiser, puisque l’action cotait plus de 26 € quatre ans plus tôt et encore 18 € il y a deux ans.

Le cours a donc perdu plus de la moitié de sa valeur en quatre ans et le marché applaudit. Il faut dire qu'entre temps le covid est passé par là.

Si on peut apprécier le petit rattrapage à l’annonce des résultats, on a de la peine pour les investisseurs de l’époque. Vendredi, le cours de l’action avait déjà reperdu plus de 5 % à la clôture. Spéculation donc plus que rattrapage. Dommage.

Outre-Rhin, maintenant où l’action de Lufthansa atteignait 8,2 €, pour un niveau quasi similaire quatre ans auparavant (3,38 euros) et 8,01 € à l’annonce des résultats, en forte progression sur les derniers jours.

Pour IAG, le cours est bien plus faible encore aujourd'hui, malgré une nette amélioration puisque l'action est passée de 2,4 € à 3,8 €.

Bilan des courses sur quatre exercices : un cours de bourse relativement stable pour Lufthansa, un gain de 58 %pour IAG et un plongeon de plus de 50 % pour Air France-KLM.

🥇 Médaille d'or européenne pour IAG. Le groupe est le champion incontesté toutes catégories, une superbe rentabilité avec des marges solides, des coûts maîtrisés et une stratégie déroulée sans fausse note.

🥈 Lufthansa décroche l'argent. Il résiste malgré une année marquée par des turbulences et un réseau plus orienté vers l’Asie qui a souffert.

🥉 Air France-KLM ferme le podium. Le groupe est toujours plombé par ses charges salariales élevées. Alors que l’adage dit “quand je me regarde, je me désole et quand je me compare, je me console”, ici, c’est plutôt l’inverse. Décidément, les Français ne font jamais rien comme tout le monde.

Si la compétitivité européenne se jouait dans les airs, IAG volerait en première classe, Lufthansa en premium éco et Air France-KLM, malgré ses ambitions, coincé en éco avec un billet plein tarif.

Rendez-vous en 2026 pour voir quelles stratégies seront les plus payantes. En attendant, souhaitons-leur bonne chance.

Entrepreneur passionné et spécialiste du transport aérien, avec plus de trois décennies d'expérience, Eric Didier a coordonné le lancement de l’alliance Oneworld avant de créer et développer Qatar Airways en France et sur plusieurs marchés européens, où il a occupé des postes de direction clés, assurant la croissance et le succès de la compagnie.

Expert en gestion d'équipes et en stratégies commerciales, alliances et distribution, il a travaillé avec plusieurs grandes compagnies aériennes, contribuant à leur expansion à l'international